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「現貨和期貨怎么套利」現貨與期貨之間如何套

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admin

現貨與期貨之間如何套利

以白銀為例: 傳統理論:期貨價格=現貨價格+持有成本+升貼水等,根據交割期,儲存運輸等費用可以大體算定持有成本+升貼水的部分。假如白銀期貨1406合約與現貨白銀延期上海T+D的總持有、交割成本問100,那么理論上期貨1406的價格應該高于TD100個點。如果某天行情波動,導致期貨價格高于TD150個點,那么可以買入TD,賣出期貨,等到進入交割期,以TD來收現貨,交付給期貨履約,成本是100個點,而差價是150,就能套取50個點的無風險利潤。 而現在期貨夜盤開放之后,可以完全通過平倉操作,而不需要交割來實現套利交易。這存在一個假定就是短期內期貨與現貨價格維持在一個均衡位置,如果價差偏離,可以同步反向開倉,待價差回歸之后獲取套利利潤。如上假如短期內,期貨1406與TD價差為100,如果某天行情突然變化,價差成為120,則可以做空期貨,做多TD,待價差恢復至100時候平倉,毛利潤為20個點,手續費大約5個點,純利潤為15個點。這種套利交易方便簡潔,風險低,收益穩定。

如何計算股指期貨和現貨之間存在的套利空間?

我們找到上周四的滬深300收盤價,3397點。當天的即月期指點位IF1011,3513點;當天的下月期指點位IF1012,3569點。期貨點位如果比現貨高,叫做升水(低,叫貼水)。如果升水過高,或貼水過高,都可以應用對沖進行低(無)風險套利。我之所以說它是低風險而非無風險,并不是指方法本身,而是在操作上。 當升水過大的時候,可以用做多滬深300股票或指數現貨(包括ETF和一籃子股票),同時做空等量的股指期貨(不是保證金額),因為期指到期結算時,用的是最后交易日的現貨進行結算。所以升水和貼水必然回歸現貨是游戲規則,根據這一游戲規則進行套利。(貼水反過來交易,做空滬深300股票或指數現貨,目前在沒有股票的前提下,只有融券可以空,同時做多股指期貨。) 其操作要點主要有三點:第一是對沖要對等。我舉的例子是在目前的情況下,做空10手股指期貨,做多1000萬現貨。也就是說做空1手,要做多100萬。這是為了大家好記,當然這個標準只是在現在的條件里。如果在2319點的時候,這做空的價格是不一樣的。但你可以計算出來。比方說2319點做同樣對沖,做1000萬現貨多,就要空期貨14手。我可以給一個1000萬的標準,現貨指數:A,用10000000/(A*300)=X, X是要對沖的手數。 第二,在計算好對沖的對等條件下,除了多空雙方必要的資金總和以外,還要有一部分資金抗風險,我個人認為1倍的保證金足夠。以防止升水或貼水近一步擴大時,短期對操作對沖雙方的影響。 第三,怎樣盡量的確保買入的現貨收入跟滬深300指數的波動盡量相同。300ETF最貼近,或一籃子股票。假如你不想那么麻煩,只想選擇滬深300樣本股里邊的股票進行對沖交易的話,你一要分散資金,二要分散板塊。這兩項都是為了,盡量使現貨做多的收益跟指數的收益相同,分散資金是為了要盡量的保證所買股票不會和指數的漲跌幅度有較大的偏差,分散板塊也是為了這一點。(有人選擇滬深300股票當中影響力最大的股票進行對沖,這樣做是錯的。要盡量的每個板塊選一只權重股,才能做到分散,而不是集中。比方說周五,滬深300權重股前10名里基本都是銀行,如果你選擇銀行股做對沖,你基本沒利潤可賺,因為大盤雖只跌了0.5%,但銀行股的跌幅近2%。) 做好了上面的三項,就可以套利了。收益率,周五的中午說過了,差不多。1年的利息才2.5%。這么做(下月)1個半月,就能得到近4.2%的收益,而(即月)半個月的收益,近3%。這對大資金來講,是免費的午餐。 當我捅破了這層窗戶紙后,很多資金開始反應過來了,我周四寫的文章,周五在指數平開的情況下,股指期貨低開了近50多點,最終收跌96點,升水被消滅了80點。周五當天套利的收益率就應該在2%。現在已經沒有套利的機會了,只能對沖來平衡風險和收益。

如何在期貨市場與現貨市場中實行套利交易?

樓主好像把概念搞混了,期貨中套期跟套利的概念是不同的,根據樓主所說 樓主所期望做的是為了對沖風險,這種主要是為了避免現貨市場上的價格風險而在期貨市場上采取與現貨市場上方向相反的買賣行為叫做套期保值,而不是套利交易,套期保值如上述原理其實很簡單,但實際操作時需要期貨公司根據現貨商的實際情況制定出方案的,這個層面上說樓主只是簡單的股民對期貨涉略不深影響并非很大,只要你如實提供自己的實際情況并提出自己套保所需達到的目的,期貨公司會有專門的團隊為你服務的

期現套利和期貨保值的區別

第一目的不同: 套利操作的主要目的是在承擔較小風險,于此同一時間獲的相對穩定的利潤。而套保的目的是轉移風險,并不以盈利為目的。在很多套保的成功案例中,期貨部位往往是損失的,但只要期貨與現貨兩個市場的盈虧基本相抵,就達到了套保鎖定風險的目的。 第二基礎不同: 套保者一般是在現貨上持有頭寸,或者預計將持有現貨頭寸,因而在期貨操作場所上建立反轉的期貨頭寸以管理現貨風險,也就是說,倘若并未現貨市場的操作需求,就不會持有期貨部位。而套利則不同,其所持有的多方部位、空頭部位以及現貨部位都是套利操作的一部分,套利者從這些頭寸的相對價格差異中獲的利潤。 第三市場范圍不同: 套保只涉及現貨和期貨兩個市場。而在套利操作中,操作者既可在期貨和現貨于此同一時間操作進行期現套利,也可僅在期貨操作場所進行套利:或在同一品種不同交割月之間進行跨期套利,或在不同品種同一交割月之間進行跨品種套利,或在不同的期貨操作場所之間進行跨市場套利。 第四根據不同: 套保根據的是期貨操作場所和現貨價格變動的一致性,并且變動的態勢、幅度越一致,套保的效果越好;而套利操作者利用的期貨與現貨之間,或者期約之間的價格呈現的不合理偏差來獲取套利利潤的,并且這種不合理的價差越大,套利操作的利潤就越大。

期貨套利交易和投機交易的區別

 期貨套利交易和投機交易的目的都是為了獲得投資收益,但在操作方式上存在不同特點,主要體現在以下四個方面。 交易方式不同 期貨投機交易是在一段時間內對單一期貨合約建立多頭或空頭頭寸,即預期價格上漲時做多,預期價格下跌時做空,在同一時點上是單方向交易。套利交易則是在相關期貨合約之間、或期貨與現貨之間同時建立多頭和空頭頭寸,在同一時點上是雙方向交易。 推薦閱讀 周期蓄勢待發 商品緩步下行 膠市仍處于尋底過程中 2012年有色金屬將黯然失色 糖價跌破6500地方收儲或啟動 2012年鋼價走勢或將前低后高 需求拖累PVC難改弱勢格局 信心略恢復甲醇步入盤整期 2011期貨產品創新領跑者系列訪談 利潤來源不同 期貨投機交易是利用單一期貨合約價格的波動賺取利潤,而套利是利用相關期貨合約或期貨與現貨之間的相對價格差異套取利潤。期貨投機者關心的是單一期貨合約價格的漲跌,套利者則不關注期貨合約絕對價格的高低,而是關注相關合約或期貨與現貨間價差的變化。 承擔的風險程度不同 期貨投機交易承擔單一期貨合約價格變動風險,而套利交易承擔價差變動風險。由于相關期貨合約價格變動方向具有一致性(期現套利中,期貨價格和現貨價格變動方向也具有一致性),因此,價差變動幅度一般要小于單一期貨合約價格波動幅度,即套利交易相對投機交易所承擔的風險更小。 交易成本不同 由于套利者在交易時承擔的風險相對較小,而投機者在交易中卻承擔較大的風險,所以,國際上,期貨交易所為了鼓勵套利交易,通常針對套利交易收取較低的保證金,而針對投機交易收取較高的保證金。

期貨中的套利與 現貨中所說的套利是一樣的嗎

針對股指期貨與股指現貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關系進行套利的交易行為。股指期貨合約是以股票價格指數作為標的物的金融期貨和約,期貨指數與現貨指數(滬深300)維持一定的動態聯系。但是,有時期貨指數與現貨指數會產生偏離,當這種偏離超出一定的范圍時(無套利定價區間的上限和下限),就會產生套利機會。利用期指與現指之間的不合理關系進行套利的交易行為叫無風險套利(Arbitrage),利用期貨合約價格之間不合理關系進行套利交易的稱為價差交易(Spread Trading)。 股指期貨與現貨指數套利原理 指投資股票指數期貨合約和相對應的一攬子股票的交易策略,以謀求從期貨、現貨市場同一組股票存在的價格差異中獲取利潤。 一是當期貨實際價格大于理論價格時,賣出股指期貨合約,買入指數中的成分股組合,以此獲得無風險套利收益,稱為“正套”。 二是當期貨實際價格低于理論價格時,買入股指期貨合約,賣出指數中的成分股組合,以此獲得無風險套利收益,稱為“反套“。

如何利用比特幣期貨和現貨套利

比特幣期貨在國內已經被限制,期貨(Futures)與現貨完全不同,現貨是實實在在可以交易的貨(商品),期貨主要不是貨,而是以某種大眾產品如棉花、大豆、石油等及金融資產如股票、債券等為標的標準化可交易合約。 不過,現貨交易在國內是可以的,不過比特幣現在已經限制提現。套利無非就是低買高賣賺取差價。數字貨幣普銀以10億藏茶資產為信用背書,數字貨幣自身有增值的潛力,因為藏茶是可以升值的。

期貨套利的入門

炒期貨新投資者要注意以下幾點: 1、善用理財預算,切忌用生活必需資金為資本--賭徒心理特征:患得患失、沒有節制、過度緊張之人切忌用你的生活資金做為交易的資本,資金壓力過大會誤導你的投資策略,徒增交易風險,而導致更大的錯誤。 2、善用免費模擬帳戶,學習期貨交易--投資家的耐心:等待收益率為正的時刻;初學者要耐心學習,循序漸進,勿急于開立真實交易帳戶,可先試用模擬帳戶。里有免費模擬賬戶的申請,新投資者可以去體驗。 3、期貨交易不能只靠運氣和直覺--賭徒心理特征之不聽勸告之人如果您沒有固定的交易方式,那么你的獲利很可能是很隨機,即靠運氣。這種獲利是不能長久的。 4、善用停損單減低風險--軍事家的膽魄和決斷:機會來臨,該出手時就出手。 5、量力而為--經濟學家的理論:懂得資金的管理和發揮資金的最大效益; 6、選擇一個主流的平臺和代理商(如果該平臺受FSA監管或者NFA監管,說明他們操作和資金流轉上都較為規范和認真,保障了投資者的安全,英國FSA監管最嚴格,一般FXCM,FXSOL知名度比較高)。 如果你本人是期貨新手,可以先到FXSOL環球金匯網去去學習一下期貨的基本知識,這樣才有更加完善的分析理論,幫助自己攻克難關。 此外,還要注意,期貨套利交易和投機交易的目的都是為了獲得投資收益,但在操作方式上存在不同特點,主要體現在以下四個方面。 交易方式不同,期貨投機交易是在一段時間內對單一期貨合約建立多頭或空頭頭寸,即預期價格上漲時做多,預期價格下跌時做空,在同一時點上是單方向交易。套利交易則是在相關期貨合約之間、或期貨與現貨之間同時建立多頭和空頭頭寸,在同一時點上是雙方向交易。 利潤來源不同,期貨投機交易是利用單一期貨合約價格的波動賺取利潤,而套利是利用相關期貨合約或期貨與現貨之間的相對價格差異套取利潤。期貨投機者關心的是單一期貨合約價格的漲跌,套利者則不關注期貨合約絕對價格的高低,而是關注相關合約或期貨與現貨間價差的變化。 承擔的風險程度不同,期貨投機交易承擔單一期貨合約價格變動風險,而套利交易承擔價差變動風險。由于相關期貨合約價格變動方向具有一致性(期現套利中,期貨價格和現貨價格變動方向也具有一致性),因此,價差變動幅度一般要小于單一期貨合約價格波動幅度,即套利交易相對投機交易所承擔的風險更小。 交易成本不同,由于套利者在交易時承擔的風險相對較小,而投機者在交易中卻承擔較大的風險,所以,國際上,期貨交易所為了鼓勵套利交易,通常針對套利交易收取較低的保證金,而針對投機交易收取較高的保證金。

什么是期貨套利它與期貨投機相比有什么特點

套利,又稱套期圖利,是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價,同時買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤的交易行為。一種商品的現貨價格與期貨價格經常存在差異,同種商品不同交割月份的合約價格之間也存在差異;同種商品在不同交易所的交易價格變動也存在差異。由于這些差異的存在,使期貨市場的套利交易成為可能。 期貨市場的套利主要有三種形式,即跨交割月份套利、跨市場套利及跨商品套利。 1.跨交割月份套利(跨月套利) 投機者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價格差距的變化,買進某一交割月份期貨合約的同時,賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動。其實質是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價的相對變動來獲利。這是最為常用的一種套利形式。跨月套利與商品絕對價格無關,而僅與不同交割期之間價差變化趨勢有關。 具體而言,這種套利又可細分為三種:牛市套利,熊市套利及蝶式套利。例如在進行金屬牛市套利時,買入近期交割月份的金屬合約,同時賣出遠期交割月份的金屬合約,希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上漲幅度;而熊市套利則相反,即賣出近期交割月份合約,買入遠期交割月份合約,并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。 2.跨市場套利(跨市套利) 投機者利用同一商品在不同交易所的期貨價格的不同,在兩個交易所同時買進和賣出期貨合約以謀取利潤的活動。當同一種商品在兩個交易所中的價格差額超出了將商品從一個交易所的交割倉庫運送到另一交易所的交割倉庫的費用時,可以預計,它們的價格將會縮小并在未來某一時期體現真正的跨市場交割成本。比如說小麥的銷售價格,如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過了運輸費用和交割成本,那么就會有現貨商買入堪薩斯城交易所的小麥并用船運送到芝加哥交易所去交割。 3.跨商品套利 所謂跨商品套利,是指利用兩種不同的、但是相互關聯的商品之間的期貨價格的差異進行套利,即買進(賣出)某一交割月份某一商品的期貨合約,而同時賣出(買入)另一種相同交割月份、另一關聯商品的期貨合約。

投機和套利有什么區別

投機和套利區別如下:1、概念不同套利也叫價差交易,套利指的是在買入或賣出某種電子交易合約的同時,賣出或買入相關的另一種合約。套利交易是指利用相關市場或相關電子合同之間的價差變化,在相關市場或相關電子合同上進行交易方向相反的交易,以期望價差發生變化而獲利的交易行為。投機指利用市場出現的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機可分為實體經濟投機和虛擬經濟投機兩大領域,其中內涵最為豐富、原理最為復雜的是證券投機。 2、交易方式不同投機交易是在一段時間內對單一期貨合約建立多頭或空頭頭寸,即預期價格上漲時做多,預期價格下跌時做空,在同一時點是單方向交易。套利交易則是在相關期貨合約之間、或期貨與現貨之間同時建立多頭和空頭頭寸,在同一時間點是雙方向交易。3、利潤來源不同投機交易是利用單一期貨合約價格的波動賺取利潤,而套利是利用相關期貨合約或期貨與現貨之間的相對價格差異賺取利潤。投資者關心的是單一期貨合約價格的漲跌,套利者則不關注期貨合約絕對價格的高低,二是關注相關合約或期貨與現貨間價差的變化。4、所承擔的風險程度不同 投機交易承擔單一期貨合約價格變動風險,而套利交易承擔價差變動風險。由于相關期貨合約價格變動方向具有一致性,因此,價差變動幅度一般要小于單一期貨合約價格波動幅度,即套利交易相對投機交易所承擔的風險更小。

怎么恰當地運用期貨工具進行套期保值、期現套利?

套期保值
首先,對價格走勢進行方向性的判斷,比如認為將來價格將會下跌,則建立空頭頭寸。
其次,根據手中現貨的情況,在期貨市場建立數量相當、方向相反的頭寸。這里,由于期貨實行保證金制度,所以購買期貨合約的資金占用一般為現貨價值的10%-20%。
最后,未來的某天現貨和期貨同時兌現,用其中一個市場的盈利來填補另一個市場的虧損,以實現穩定價格的作用。

舉個例子,假設我是供應商,簽訂合約3個月后按照3000元/噸的價格供貨,總價值300,000元。但我預計大豆價格會上漲,于是在期貨市場買入大豆期貨合約10手(1手=10噸,10手=100噸)價格是3100元/手,按照10%的保證金計算,在期貨上共花了 3100*10手*10噸/手*10%=31,000元。

3個月后,假設大豆的現貨和期貨分別漲到 3200 和 3400,則現貨實際上虧損 200元/噸,共 20,000元。因為在期貨上也進行了操作,期貨上盈利為 300元/噸,共300,000元。這樣下來,通過套保,期貨的盈利填補了現貨的虧損,還實現凈盈利 10,000元。

期貨和現貨價格之間存在什么樣的關聯?是否存在套利機會?有嚴謹的公式推理或者是形象的解釋嗎?

當前期貨價格=當前現貨價格*e^[(無風險利率-連續的紅利支付率)*從當前日期到協定交易日期]

現貨遠期不成立,怎么套利?

沒明白你的不成立,是什么意思?

補答:

期現套利必定是兩邊同步操作,如果最終是期貨平倉現貨銷售實現套利利潤,那么必定考慮價差變動風險。如果最終是以交割實現套利利潤,那么套利利潤就跟計算的基本一致。可以買現貨賣期貨的正向套利操作,也可以買期貨賣現貨遠期的反向套利,根據企業在產業鏈的位置做不同選擇,也可以根據企業的套利保值目標做不同選擇。

【專題報告】不銹鋼期貨系列報告(三)— 跨市場套利篇:上期所VS無錫電子盤

本篇報告以不銹鋼交易市場作為切入點,對比期貨交易平臺(上海期貨交易所)和遠期現貨交易平臺(無錫不銹鋼電子交易中心),釋疑如何結合期貨平臺和電子現貨平臺,提升期貨交易便利性和進行跨市場套利。

上期所交割品的要求條件高于無錫電子盤,上期所期貨合約價格可能會略高于無錫電子盤價格。上期所和無錫電子盤的交易規則差異較大,在交易單位、最小變動價位、漲跌停板幅度、最低交易保證金、交易時間、交割結算價和交割單位等方面都具有顯著差異。

不銹鋼期貨和電子盤兩手抓可以為交易增添兩大助力:(1)提供跨市場套利的機會,建議投資者執行上期所多頭頭寸,無錫電子盤空頭的套利頭寸(2)提供倉單注冊和交割易手的便利。

國泰君安期貨可為客戶提供程序化交易接口,以及跨市場套利咨詢服務,歡迎垂詢。

國泰君安期貨產業服務研究所《不銹鋼期貨系列報告》已經推出《品種屬性篇:知己知彼,百戰不殆》和《產業鏈篇:燕雀安知鴻鵠之志》,系列報告第三篇以不銹鋼交易市場作為切入點,通過對比期貨交易平臺(上海期貨交易所)和遠期現貨交易平臺(無錫不銹鋼電子交易中心),一方面更直觀地認識不銹鋼期貨合約,另一方面釋疑如何通過期貨交易平臺和遠期現貨交易平臺,提升期貨交易便利性和進行跨市場套利。

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1.在上期所、電子盤或傳統市場進行交易的區別

不銹鋼交易市場可以劃分為傳統的即期現貨交易市場、遠期現貨交易市場和期貨交易市場。

從三個市場的歷史進程來看,大宗商品交易從最傳統的即期現貨交易發展到遠期現貨交易,再衍生到當前的期貨交易。

從三個市場的特征屬性來看,交易模式的迭代促使交易的便利性和定價的公允性得到了有效提升。與即期現貨交易相比,遠期現貨交易為交易雙方規避了未來時點的偶然性與不確定性,賦予了交易雙方在當前時點明確未來交易價格和數量的功能,幫助買方確定貨源,幫助賣方穩定銷售。即期現貨交易和遠期現貨交易的根本屬性為貨物所有權的轉讓,與期貨交易不同,期貨交易的主要目的不是為了實物交割,而是為了轉移價格風險以及獲取風險利潤。

在不銹鋼市場中,同時存在著即期現貨交易、遠期現貨交易和期貨交易三種類型的市場。即期現貨交易包括不銹鋼廠直接向代理商銷售或貿易商向終端企業銷售不銹鋼等,遠期現貨市場以無錫不銹鋼交易中心、歐冶云商、青山鋼網和買鋼樂等不銹鋼電子盤為代表,上海期貨交易所不銹鋼期貨則代表了不銹鋼期貨交易市場。

2.跨市場比較:上海期貨交易所與無錫不銹鋼電子交易中心

通過對比的方式,對期貨交易市場和遠期現貨市場進行分析。期貨交易市場中,我們核心關注上海期貨交易所將于2019年9月25日上市的不銹鋼期貨合約。遠期現貨市場中,規模最大、成熟度最高的為無錫市不銹鋼電子交易中心,它是在江蘇省發改委、無錫市政府、無錫新區管委會和無錫市科技局等相關部門支持下成立。2006年10月引進資金第三方監管,交易資金由中國農業銀行和中國工商銀行兩家國有大銀行監管,以下我們將對上海期貨交易所和無錫不銹鋼電子交易中心的交割品要求和交易規則進行比較分析。

2.1交割品要求比較

從交割品級(牌號)來看,上期所的品級要求更為嚴格,只要滿足上期所交割品級的不銹鋼,都滿足無錫電子盤的交割品級要求。上期所交割品僅有2種,國標06Cr19Ni10或日標SUS304,相比之下無錫電子盤交割品級種類更多,并且不設牌號的升貼水。由于無錫電子盤交割品級更多,容易導致上期所期貨合約價格高于無錫電子盤。

從厚度來看,兩者的厚度要求差異不大,都包括了0.5 mm、0.6 mm、0.7 mm、0.8 mm、1.0 mm、1.2 mm、1.5 mm、3.0mm這8個厚度,此外上期所還可交割0.9mm,無錫電子盤還可交割0.4mm和2.5mm。上期所設厚度升貼水分為三檔,越薄升水越高,基準價為1.2-3.0mm,0.8-1.00mm升水200元/噸,0.5-0.7mm升水400元/噸。兩個市場還規定了交割總量中不同厚度不銹鋼的數量規定,上期所更傾向于厚度的多樣化,無錫電子盤更傾向于0.8mm以上厚度的交割品,具體情況可參考下表3。

從寬度來看,兩者的寬度要求一樣,均為1219mm(標準品)、1000mm(替代品)和1500mm(替代品)。無錫電子盤進一步要求1500mm的寬度只能為0.8mm以上的幾個厚度。寬度方面,主要的區別在于上期所不設升貼水,而電子盤1000mm的升水200元/噸。容易導致無錫電子盤交割品主要為1500mm較大寬度的不銹鋼。與厚度類似,兩個市場也規定了交割總量中不同寬度不銹鋼的數量規定,上期所主要交易的是1.219mm,無錫電子盤更傾向寬度的多元化,具體情況可參考下表3。

從卷重升貼水來看,無錫電子盤設卷重升貼水,卷越重價格越低,以5-15噸為基準,15-25噸貼水50元/噸。

從邊部狀態來看,上期所以切邊為標準品,毛邊貼水170元/噸,無錫電子盤為毛邊。由于上期所標準品為切邊,因此容易導致上期所合約價格高于無錫電子盤價格。

除了上述提及的交割品級、寬度、厚度、卷重升貼水和邊部狀態,上期所和無錫電子盤對其他方面的規定基本相同,比如均以凈重計量、溢短為磅差不超過±0.3%以及表面加工為2B。

整體來看,上期所交割品的要求條件高于無錫電子盤。按交割標的維度論,上期所期貨合約價格可能會略高于無錫電子盤價格,在于上述所提及的:(1)無錫電子盤交割品級包含并多于上期所交割品級;(2)上期所交割標的為切邊,而無錫電子盤為毛邊;(3)上期所還對倉單有效期、標準倉單、包裝與堆放進行了特殊的規定,例如上期所要求倉庫標準倉單有效期限為該批次產品最早生產日起的360天內,廠庫標準倉單的有效期為廠庫標準倉單生成之日起的315天內;上期所的每一標準倉單不銹鋼,應當是同一生產企業生產、同一(注冊)商標、同一牌號、同一寬度、同一厚度和同一邊部狀態的商品組成;包裝與堆放方面,上期所要求用于交割的不銹鋼每一倉單的標的實物應當作為一個堆放垛位進行堆放。

2.2交易規則比較

上期所和無錫電子盤的交易規則差異較大,在交易單位、最小變動價位、漲跌停板幅度、最低交易保證金、交易時間、交割結算價和交割單位等方面都具有顯著差異。

具體來看,上期所的交易單位和交割單位都大于無錫電子盤,分別為5噸/手和1噸/手、60噸和10噸,使得無錫電子盤更適合于小單交易。

上期所不銹鋼價格的變動單位更精細化,以5元/噸為最小變動價位,無錫電子盤為10元/噸。交割結算價方面,上期所為最后5個有成交交易日的結算價的算術平均值,更好地平抑短期的價格波動;無錫電子盤為最后2個交易日成交的加權平均價,如果這兩天均沒有成交,則取最近一個有成交的交易日的加權平均。

保證金方面,上期所最低交易保證金為5%,但是期貨公司可能會額外提高保證金比例,整體來看期貨交易保證金比例低于無錫電子盤8%的保證金。

3.通過上期所與電子盤進行不銹鋼套利

不銹鋼電子盤的發展較為成熟、市場認同度高,隨著上期所不銹鋼期貨的上市,是否有機會同時利用兩方市場,更好地服務于交易?不銹鋼期貨和電子盤兩手抓可以為交易增添兩大助力:(1)提供跨市場套利的機會;(2)提供倉單注冊和交割易手的便利。

第一,從跨市場套利的角度來看,當同一個期貨合約在上期所的報價高于電子盤報價時,則可以通過賣出上期所合約,而買入電子盤合約的方式,獲得無風險收益,反之亦然。比如上期所SS2002合約價格為15000元/噸,而無錫電子交易中心304冷卷2002合約價格為14800元/噸,則可以賣出1份SS2002合約,買入5份304冷卷2002合約,在兩邊合約價格回歸時,獲得1000元(200元/噸*5噸)的無風險收益,兩邊保證金占用9670元(上期所占用資金3750元,無錫電子盤占用資金5920元),獲得10.34%的收益(假定上期所交易單位為5噸/手,保證金5%,無錫電子盤為1噸/手,保證金8%)。

上述分析描述了一個較為理想的狀況,在投資者進行跨市場套利時,應該進一步考慮以下幾個風險發生的可能。

保證金占用成本和跨市場套利收益孰高孰低。在考慮跨市場套利收益時,不能忽視保證金占用的機會成本,還應當注意臨近交割月時上期所保證金比例的提高,對收益的潛在影響。

如果是上期所空頭頭寸,無錫電子盤多頭頭寸,那么上期所的倉單注冊會早于無錫電子盤交貨時間,需要提前備貨,而且由于交割品規則不同,可能會發生無錫電子盤交割品不符合上期所交割品要求的情況,強烈不建議投資者做此跨市場套利頭寸!更深層來看,該頭寸意味著上期所合約價格升水電子盤合約價格,而其背后的原因很可能是由于(1)上期所具有信用溢價;(2)按照交割品規定,上期所最低可交割品的價值高于電子盤。

如果是上期所多頭頭寸,無錫電子盤空頭,可以避免上述風險,上期所交割品都可以交給無錫電子盤。

執行跨市場套利策略還需要注意的風險是:進入交割月,兩邊盤面價格未回歸,進入交割環節,兩邊市場轉手時,存在著出入庫費用、交割庫區域不同,需承擔運費等其他費用支出的風險。

第二,從倉單注冊和交割易手來看,電子盤確實能夠為期貨交易提供便利。在倉單注冊時,投資者可以通過電子盤間接取得貨源,而不用向不銹鋼廠或者代理商采購,提升倉單注冊的效率。并且,由于電子盤收取雙邊保證金,一定程度上避免了不銹鋼廠和代理商違約的可能。

在期貨交割時,上期所交割品基本都符合電子盤交割品要求,因此接貨者倘若沒有實際的不銹鋼需求,或者缺乏現貨處理能力,可以通過電子盤實現銷售便利。

國泰君安期貨產業服務研究所全面備戰不銹鋼期貨上市,發布不銹鋼期貨系列報告,目前已發布《品種屬性篇:知己知彼,百戰不殆》、《產業鏈篇:燕雀安知鴻鵠之志》和《跨市場套利篇:上期所VS無錫電子盤》,后續將繼續每周更新,歡迎廣大投資者關注。國泰君安期貨可為客戶提供程序化交易接口,以及跨市場套利咨詢服務,歡迎垂詢。

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